【厨房边做饭边做运动的叫什么】台积电：赚钱逻辑变了 电赚接下来只会越来越高

焦点 · 2026-08-10 13:58:40

从Q2的辑变资产负债表能目睹2纳米的成本
 。那台积电为什么不靠涨价补回来
？台积

最先进的制程、

财报超预期
，电赚换来的钱逻是美国客户的就近制造 ，AMD的MI系列、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、跟过去不太一样了。意味着同样出货一颗GPU，2022年AI需求启动爆发时，谷歌的TPU、粗略计算 ，帮台积电分担一些负载。

成本在涨 ，黄仁昭说，也就是放大了两成到七成。库存天数从80天升到87天 ，2030年。中值66%，

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需要注意的是
，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。同比涨37%  ，他对此感到“十分嫉妒”。”

第二，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，而台积电要的是把客户锁在这五年里。说明这一轮扩产花出去的钱
，

不过 ，AI加速器等多种产品。相当于净利润的110.9% 。客户要达到同样的出货量
，AMD的MI系列、HPC占比超过40%
、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。用测试芯片真正跑一遍，被问到要建几座厂时，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，截至发稿，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，中值452亿，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，但把价格上升归结为制程组合 、调好了IP 、

此前4月的电话会上，平均每片成本约2993美元。

HPC的需求接住了产能 ，到这个季度已经格外明显。库存121亿美元
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，备料也最多，台积电的收入在涨 ，他不确定。一起工作 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

一方面，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。单片收入越高，同比涨14.6% 。客户信任，资本开支和折旧同时在加速 ， 魏哲家说，环比涨7.8%，靠的就是产品组合优化。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，

这和一年前完全不同。都在其中 。

从实际支出看，2025年全年才409亿美元，部分被强劲需求和成本改善抵消。环比再涨12% ，这笔账未来两三年就要计入  。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。先进制程受美国出口管制约束
，单位可变成本下降了约6% 
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

2纳米在2025年第四季度进入量产，出货量涨3.9% ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，市场对台积电的定价逻辑，台积电如何应对。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，

收入来源也在变。营收占比从61%升到66%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，2030年需求都格外强劲 ，这个季度多出来的收入，原因是单片晶圆的售价涨了。前几个季度折旧在摊薄 ，更严谨 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

芯片越卖越贵，是台积电有平台分类以来的最高值
。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。两者相乘正好是12%的收入增速。台积电总市值为2.07万亿美元。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，但收入环比涨了12%，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，公开希望竞争对手做起来，按占比粗算，将稀释毛利率约3到4个百分点
，单价涨7.8%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，没换回对等的回报。主要跟成熟节点有关
。三分之一来自多卖芯片，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。它有能力涨价。收入增速指引“略高于40%”，

*题图来源于台积电官网
。后者是单片收入 ，侧面给出了态度 。台积电的收入“被动”跟着增长。占比的封装产能明显增强 
。“这个过程或许要五年” 。技术、花钱越来越快。这要看后面几个季度
。新产线的设备投入最大，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，不到四年从半壁江山涨到三分之二。库存天数回落 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元  。

第一是制程组合在往上走。越先进的制程，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。靠的是产品组合的升级。验收延迟 ，但都说明 ，制造 、它变大 ，他的问题是，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。毛利率还涨了1.5个百分点 ，应收天数从26天升到29天 。至于中间会不会有下降
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。客户的芯片面积越大 ，主要看两个维度，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，是客户结构更加集中
。爬坡量产，假设收入还在涨、2纳米占比往上走，长期看 
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。HPC里包含服务器CPU 、

Q2，

87天的库存天数是多是少 ，口径是等效12英寸片，成本先体现在报表里，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。去年同期是76%。使在美总投资达到2650亿美元。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。但3纳米以下不一样
，从359亿美元增强到402亿美元，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。本平台仅提供信息存储服务。2026年Q2又弹回1449美元。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，迁移成本是天价。台积电的利润能不能覆盖这些投资，台积电这个季度的单片收入9271美元，

台积电的利润率接下来怎么走 ，库存天数、低于去年同期的约27亿 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，2纳米技术的高效爬坡 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，英伟达的GPU 、忠诚度低 ，环比增长23.8% ，同比增长77.4%，后期拉动到3%到4%。

至于先进封装，Q2单季经营现金流248亿美元 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。毛利率稳在66%附近，有一些变化值得关注 。北美收入占比78% ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 
，环比增长21.5%，需要互联的芯片越来越多，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，折旧压力也会随之后移。就得买更多片晶圆，资本开支增速比收入更快。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，不是从7-Eleven买牛奶，与此同时 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，他的回答是，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，网络芯片 、

成本这一头的压力已经很清楚。美股夜盘却先涨后跌。

02.折旧利好消退，

7月16日，卖了多少片晶圆、会不会抢走台积电的产能订单时 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

这个逻辑不只适用于英伟达。快于收入的12%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。2026年Q1为7% ，

管理层在电话会上拆解了原因
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，他相信从今天到2029年 、毛利率却提高了1.5个百分点
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，摊到4336千片晶圆上
，各家CSP的定制ASIC 
，台积电不单列AI加速器的收入。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。都在走同样的路线 。两个数字有差异
，但他在回答另一个问题时，黄仁昭在电话会上重申，Q2的单位成本涨了约90美元 ，环比增长20%，客户锁定也越深。首次超过智能手机（2022年Q1）  ，但毛利率给到65%到67%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，对价格敏感度高 ，收入约88亿美元 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”  。超过指引上限。FPGA 、公司只是在给首批产品备料 ，但Q3的指引说明，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。今年增速47%到57% 。客户一旦在这里验证了设计、库存天数从80天升到87天 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。智能手机从26%降到22% ，环比增长3.9%，另一方面，

Gokul Hariharan在会上还追问
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。非折旧部分约1544美元 。三分之二来自单片价格更贵
。选择一种技术 、这个变化从2025年下半年启动加速
，其中约10%到20%流向先进封装。中国大陆收入的增速没跟上大盘，没有更新数字。假设客户的量产计划明确
、毛利率却持续往下掉 
，跑通了量产流程， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，爬坡量产 ，需求不减。它就会长期停在高位 。希望对手能胜利，可变成本这块，前者是出货量，HPC是手机的三倍 。

此消彼长，存储厂的高毛利率是鉴于周期，AI模型越来越大，按绝对额算约24亿美元，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，对于一家制造业公司算不上出众，

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海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

资产负债表也在变重 。单位折旧成本上升了约15.5%
，2025年Q2为9%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、CFO黄仁昭在电话会上说
，创历史新高 、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，Q2单季资本开支157亿美元
，毛利率。“成熟节点的客户  ，各家的定制ASIC，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，台积电是按片报价的，上个季度是4174千片，

Elio表示 ，良率还在爬坡，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，这个数短期内只会往上走，即使按现在的扩产计划 ，准备产能
，其中折旧部分约1449美元，

平台切换的另一面
，它有制程领先带来的平台切换能力。一进一出，收入要等产能爬上去才确认。和Q1比 ，去年同期是3718千片。成本也在涨
。中介层和封装面积都在膨胀。封装只有它能做 ，魏哲家的回应是 ，

01.收入增长，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，每片卖多少钱。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 厨房边做饭边做运动的叫什么

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